【研究报告内容摘要】
公司公告,2019年度公司实现营业收入36.90亿元,同比增长22.03%。实现归母利润4.52亿元,同比增长163.74%;实现扣非归母利润4.35亿元,同比增长170.40%,实现经营活动产生的现金流量净额为6.72亿元。公司四季度完成营业收入11.22亿元,归母利润1.5亿元。
公司2019年业绩继续保持高速增长,主要因为海缆系统营业收入快速增长(增幅高于公司营业收入增幅),且海缆系统毛利水平进一步提升,整体提升了公司的盈利水平。
公司三大业务版块(海缆系统、陆缆系统和海洋工程)稳步增长,协同发展,加快“海陆并进”,特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者合计同比增加4.65亿元,增长40.79%,带动整体营业收入增长,海缆系统及海洋工程营业收入占公司整体主营业务收入比重增至44%。
我们认为,公司海缆产品营收和毛利率继续延续了前三季度超预期的水平,第四季度毛利率继续提升。并且在近两年海缆供需情况将持续保持高景气度。公司目前海缆排产饱满,今后2年有望维持高增长态势。
评论:海缆订单50亿元,毛利率提升15个百分点,陆缆景气提升,确保未来业绩高增长2019年,公司海缆营收14.71亿元,同比增长37.22%,海洋工程营收1.34亿元,同比增长97.06%,实现了高速增长。公司海缆产品由于海上风电带动,实现了营收和毛利率的双增长,2019年毛利率达到了44.77%,同比上升约15个百分点。我们预测2020年公司海缆毛利率将继续保持增长态势。
公司2019年公布的中标海缆订单达到了23亿元,继续创历史新高,2020年一季度公司海缆中标额已经达到27亿元。公司目前在手未完成订单超50亿元,将保证公司今明两年业绩带来高速增长。
2019年,陆上电缆业务公司实现营业收入20.79亿元,同比增加1.97亿元,增长10.46%。
并且毛利率同比增加约3个百分点,为公司业绩增长同样提供了助力。我们预计在目前下游需求稳定,铜价保持低位的情况下,公司陆上电缆业务在2020年也会带来不错的增长。
募资继续扩大产能,未来产能将大幅增加公司计划公开发行可转债拟募集资金总额预计不超过80,000万元,支持公司的产能扩张。本次募集资金将用于公司的郭巨基地。
新基地拟在宁波北仑开发区穿山半岛峙南区块(郭巨白洋线南)新征约450亩土地新建高端海洋能源装备系统应用示范项目,投资总额约15亿元。项目建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km。项目建成达产后预计可实现年销售收入452,280.00万元。
郭巨基地目前的各项工作正在按计划实施,计划于2021年6月竣工。投产后,公司将获得超过一倍的新产能,并且公司新产能都是高毛利率的电缆产品,对于公司业绩的贡献将更大。
奖励基金提升员工积极性,维持“买入”评级,目标价15.00元公司首期oims 奖励基金发放2360万元,业绩奖将有效激励公司员工,提升公司效率。我们提升公司2020-2022年归母净利润,分别为6.06/8.79/11.52亿元,eps 为0.93/1.34/1.76元。维持目标价为15.00元,对应20、21、22年为16、11、9倍pe 水平,维持“买入”评级。
风险提示公司已获订单项目工期推迟,影响公司营收确认;公司产能扩张进度不及预期,导致无法扩大营收规模。

---